盈丰国际:九芝堂七个月市值蒸发112亿 应收账款增长远超业绩增速
发布时间:2019-02-03  来源:www.szcgs.com.cn  作者:苏州交通车辆管理所

  连续三年精准完成“借壳”时的业绩承诺后,九芝堂(000989.SZ)业绩遭遇变脸。

  长江商报记者发现,2018年前三季度,九芝堂营收净利双降,报告期内公司实现营业收入25.48亿,同比减少7.38%;净利润3.34亿,同比减少35.08%。

  二级市场上,年内九芝堂股价持续下跌。特别是10月17日公司公告称已耗资1.7亿元回购1202.5万股公司股份后,九芝堂连续三个交易日跌停。昨日,九芝堂尾盘涨停,报收10.2元/股,公司总市值88.67亿,较今年三月末市值最高峰200.74亿,七个月内市值蒸发逾112亿。

  长江商报记者还注意到,2015年九芝堂被友搏药业“借壳”时,交易对手方曾许下三年业绩承诺。2015年至2017年,友搏药业业绩承诺完成率分别为101.29%、100.69%、101.66%,三年均“踩线”完成业绩承诺。

  值得一提的是,尽管九芝堂易主后业绩快速增长,但应收账款两年内增长6.37倍远超业绩增速,其净利润“含金量”并不高。

  对此,九芝堂董秘胡兴向长江商报记者坦承,受“两票制”影响,去年下半年开始公司应收账款大幅增长,但公司现金流稳健,特别是今年第三季度回款力度增强,应收账款较上半年末已有减少,并趋于稳定。

  销售费用11.24亿为净利润4.1倍

  10月30日晚间,九芝堂披露三季报。今年前三季度,九芝堂实现营业收入25.48亿,同比减少7.38%;净利润3.34亿,同比减少35.08%。

  其中,报告期内公司计入当期损益的政府补助为6579万元。扣除非经常性损益后,九芝堂前三季度净利润实际为2.74亿,同比减少43.25%。

  从单季度来看,九芝堂业绩更不尽如人意。今年第三季度,九芝堂净利润仅771.44万,同比减少94.96%;扣非后净利润亏损1217.81万元,同比减少108.85%。

  此外,公司一二季度净利分别为1.42亿、1.84亿,同比增长7.03%、-19.52%。

  对于营收业绩双降,九芝堂解释称,报告期内,在国家继续推动和落实医药行业改革的背景下,受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费等因素影响,公司的处方药销售有所下降;同时,受“两票制”的影响,应收账款增加、坏账准备计提增加、闲置资金减少导致银行理财和存款利息收入减少。

  长江商报记者注意到,尽管因回款力度加大,九芝堂前三季度经营活动产生的现金流量净额增长73.34%,达到2.55亿元。但截至报告期末,九芝堂应收账款余额仍有13.81亿元,占当期营收的比例为54.2%,较上年同期增长19.4%。

  胡兴在接受长江商报记者采访时表示,从单季度来看,公司三季度末应收账款较上半年末(14.62亿)减少,单季度现金流量净额达2.07亿,较上年同期大幅增长,反映公司现金流稳健。

  值得一提的是,受“两票制”影响,公司销售费用仍高居不下。报告期内,九芝堂销售费用达11.24亿,较上年同期下降3.2%,但仍为当期净利润的4.1倍,占营业收入的比例达44%。

  业绩“含金量”走低,应收账款增长6.4倍

  作为有着数百年历史的“中华老字号”,九芝堂年内的股价持续低迷。

  资料显示,九芝堂以非公开发行股份的方式,作价65.18亿元购买友搏药业100%股权。友搏药业得以“借壳”上市,上市公司控股股东及实控人变更为李振国。

  彼时,交易对手方承诺,友搏药业2015年度至2017年度扣非净利润分别不低于4.57亿、5.15亿、5.79亿。

  从完成情况来看,2015年至2017年友搏药业分别实现净利润4.63亿、5.18亿、5.88亿,完成率分别为101.29%、100.69%、101.66%,三年均“踩线”完成业绩承诺。

  与此同时,上市公司自身业绩也得以增长。同期,九芝堂分别营业收入8.72亿、26.74亿、38.37亿,同比增长9.27%、206.8%、43.49%;净利润分别为4.71亿、6.52亿、7.21亿,同比增长16.79%、38.38%、10.68%。

  而三年承诺期刚过,2018年友搏药业业绩开始出现下滑。今年上半年,友搏药业实现净利润2.37亿元,较上年同期的2.95亿元减少0.58亿元,降幅接近两成。

  长江商报记者注意到,虽然被借壳后,九芝堂业绩亮眼,但其“含金量”却在走低。

  2015年至2017年各报告期末,九芝堂应收账款分别为1.48亿、2.12亿、10.92亿,同比增长1038%、43%、415%。两年内整体增幅达637%,远超业绩增速。

  同期,公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.39亿、6.12亿、1.52亿,同比增长15%、80.5%、-75%,净利润现金比率分别为72%、94%、21%。

  胡兴向长江商报记者表示,受“两票制”影响,去年下半年开始公司应收账款增幅较大,但目前已逐渐趋于稳定。

  二级市场上,今年年内九芝堂股价持续下跌。特别是10月17日公司公告称已耗资1.7亿元回购1202.5万股公司股份后,九芝堂连续三个交易日跌停。

  昨日,九芝堂尾盘涨停,报收10.2元/股。公司总市值88.67亿,较今年三月末市值最高峰200.74亿,七个月内市值蒸发逾112亿。

  另一方面,近期九芝堂控股股东、实控人李振国多次进行补充质押。截至目前,李振国持股比例为42.33%,已质押3.5亿股公司股份,占其所持公司股份的95.2%,占公司总股本的40.29%。

  对此,胡兴表示,大股东的质押压力确实比较大,但公司积极与金融机构等多部门沟通协商,质押风险可控。

(责任编辑:李伟)

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